Обмен конвертируемой облигации на обыкновенную акцию выгоден. Модель конвертируемой облигации

Давайте сразу начнём с определения. Итак, конвертируемой облигацией принято называть такую долговую ценную бумагу, которую, по истечении определённого срока (срока обращения), можно обменять на акции. Обмен происходит на заранее оговоренное количество акций (согласно коэффициенту конвертации). Например, коэффициент конвертации равен 100, то это означает, что одна облигация подлежит обмену на 100 акций.

Другими словами, конвертируемой, называется такая облигация, погашение которой происходит не деньгами, а акциями (обычно акциями той компании, которая выпустила эти самые облигации).

Инвестиции в акции, при более высокой степени риска, позволяют получать и больший доход. В основном этот доход состоит из роста курсовой стоимости акций. Всё просто, купили акции, образно говоря, за два рубля, а потом продали за четыре и наварили при этом сто процентов чистой прибыли. Обычная облигация имеет другую природу, нежели акция, а потому ей не доступен такого рода феноменальный рост стоимости. Ведь, по сути, облигация – это не что иное, как долговая расписка, только выданная вам не частным лицом (соседом по подъезду, коллегой по работе и т.п.), а той или иной компанией её выпустившей.

Так вот, перейдём теперь к главному. Дело в том, что, чисто теоретически, покупка конвертируемых облигаций может сравниться по уровню доходности с покупкой акций. Ведь в итоге, при погашении этих облигаций, вы получаете заранее оговоренное количество акций, а это, в свою очередь, практически равнозначно тому, что вы обладали этими акциями с самого начала (за тем исключением, что не получали с них дивиденды, но зато имели определённый купонный доход с облигаций).

То есть, вкладываясь, в такой относительно безрисковый финансовый инструмент, как облигации, инвестор, по сути, получает возможность зарабатывать на росте курсовой стоимости акций.

Если же акции компании-эмитента конвертируемых облигаций не вырастут в цене (или даже несколько снизятся), то инвестор вправе выбрать вариант погашения своих облигаций по их номинальной стоимости (если только это не облигации с обязательной конвертацией). Таким образом, он получит назад свои деньги, плюс купонный доход.

Для компании-эмитента, выпуск такого рода бумаг позволяет получить заёмные средства, за которые впоследствии можно будет расплатиться своими акциями. Эмиссия облигаций, при этом, обойдётся значительно дешевле выпуска акций (для эмиссии которых у компании появится отсрочка равная по времени периоду погашения конвертируемых облигаций).

Альтернативным способом получения средств для развития компании является банковский кредит, однако, для его одобрения необходимо чётко соответствовать всем требованиям банка. Кроме этого, процент, который придётся платить по кредиту, скорее всего, будет выше того процента, который компания может выплачивать держателям облигаций в виде купонного дохода. Ну и, опять же, отдавать такой кредит придётся живыми деньгами (банк вряд ли согласится на оплату акциями).

Кроме этого, конвертируемая облигация может быть погашена не обязательно акциями компании-эмитента. Таким образом, зачастую выгодно распродавать свои доли в других компаниях.

Классификация конвертируемых облигаций

По степени условности можно выделить два типа облигаций:

Условные (условно конвертируемые);
Безусловные.

Условные облигации предполагают их обмен на акции только в том случае, если компания эмитент не выполнит своих обязательств по ним (например, не выплатит в полной мере купонный доход).

Безусловные облигации подразумевают, что в любом случае их можно будет обменять на установленное количество акций. Они дают на это безусловное право, но не обязанность (при желании, инвестор может погасить их по номинальной стоимости).

Кроме этого можно обозначить следующие основные виды конвертируемых облигаций:

Конвертируемые облигации с нулевым купоном не предполагают выплат инвестору никаких процентов (никакого купонного дохода). Однако в качестве компенсации этого, они продаются по цене значительно ниже своей номинальной стоимости;
Конвертируемые облигации с возможностью обмена предполагают возможность получения по ним не только акций компании-эмитента, но и акций какой либо другой компании (которые сможет предложить эмитент);
Облигации с обязательной конвертацией в качестве погашения нельзя обменять на деньги (продать за номинальную стоимость). Единственный вариант их погашения – обмен на акции компании-эмитента.

Основные параметры конвертируемой облигации

Номинальная стоимость выражает именно ту сумму, которую эмитент облигации берёт в долг у инвестора. В конце своего срока обращения, облигация погашается именно по своей номинальной стоимости;
Рыночная стоимость отражает ту сумму, в которую облигация оценивается рынком в каждый текущий момент времени;
Срок обращения определяет тот период времени, на который эмитент облигаций берёт деньги в долг у инвесторов. Именно в конце срока обращения происходит обмен конвертируемой облигации на акции;
Дата (период) конверсии это конкретная дата (или несколько дат) или период времени в конце срока обращения облигации, когда можно произвести её обмен на акции;
Коэффициент конверсии показывает то число акций, на которое можно будет обменять каждую облигацию в конце периода её обращения;
Ставка купонного дохода определяет тот процент, который эмитент облигации будет платить инвестору за пользование его деньгами;
Периодичность получения купонного дохода – это тот период времени, который разделяет между собой каждую очередную выплату купонного дохода.

Одним из способов дополнительного привлечения инвесторов для предприятия-эмитента является выпуск конвертируемых облигаций. Инвестор, приобретающий этот вид ценных долговых бумаг, также получает ряд дополнительных преимуществ. Давайте рассмотрим все достоинства и недостатки этого вида облигаций.

1 Основные характеристики конвертируемых облигаций

Конвертируемые облигации представляют собой разновидность долговых ценных бумаг с фиксированным доходом, владелец которых может обменять их на обычные акции компании-эмитента в определенной пропорции, то есть за определенную цену. Такие ценные бумаги дают инвестору право на получение купонного дохода и опциона на покупку обычных акций компании.

Таким образом, стоимость конвертируемой облигации складывается из двух составляющих: стоимости облигации как ценной долговой бумаги и стоимости опциона на акции. При этом долговые обязательства конвертируемых облигаций имеют неограниченный потенциал роста рыночной цены, то есть их стоимость растет по мере увеличения стоимости обычной акции.

2 Преимущества и риски для эмитента при выпуске облигаций

Компания, осуществляющая эмиссию ценных бумаг, заинтересована в выпуске конвертируемых облигаций, поскольку:

выпуск такого вида ценных бумаг имеет относительно низкую стоимость обслуживания, что обусловлено тем, что инвестор может получить дополнительный доход от конвертации ценных бумаг в акции, при условии существенного роста рыночной цены;
условия, предъявляемые к эмитенту, менее жесткие, чем при прямом заимствовании;
эмиссия конвертируемых облигаций – это способ размещения на рынке дополнительной эмиссии акций компании, при условии реализации инвестором права конвертации их в акции по более высокой цене, чем при эмиссии непосредственно акций.

К рискам, которые несет эмитент, относятся:

опасность ухудшения финансового состояния, вслед за которым возникает проблема обслуживания долга;
выпуск конвертируемых ценных бумаг усложняет планирование деятельности предприятия, поскольку затрудняет прогноз объема денежных потоков.

3 Покупка конвертируемых облигаций

Существует несколько преимуществ вложения денег в конвертируемые облигации. Во-первых, инвестор может получить купонный доход, и при принятии такого решения он имеет право погасить конвертируемые ценные бумаги, отказавшись от права конверсии, что обеспечивает инвестору преимущества по сравнению с собственниками обычных акций, находящихся часто в ситуации неопределенности.

Во-вторых, в случае роста рыночной цены обыкновенных акций, рыночная цена конвертируемых тоже увеличивается. Это позволяет инвестору продать их на рынке и получить доход, а свое право конвертации оставить нереализованным. В-третьих, в случае обесценивания акций эмитента цена конвертируемых облигаций тоже снижается до стоимости обыкновенных акций, но при этом потери инвестора ограничены величиной стоимости опциона.

Таким образом, этот вид ценных бумаг позволяет инвестору избежать существенных потерь капитала в случае, если показатели хозяйственной деятельности компании-эмитента изменятся в худшую сторону, а в случае их улучшения он может рассчитывать на более высокий доход.

Необходимо отметить, что эмитент предлагает инвестору обычно более высокую доходность относительно уровня дивидендных выплат по обычным акциям. Привлекательность конвертации облигаций в акции, как правило, снижается при неизменной стоимости акций на рынке. В этом случае эмитент часто прибегает к досрочному отзыву конвертируемых ценных бумаг, поскольку выплаты по облигации превышают процентные ставки по акции.

Инвестору следует также учитывать, что:

в случае массовой конверсии ликвидность этого инструмента для оставшихся владельцев снизится, что серьезно усложнит торговлю на рынке.
конвертируемые облигации предоставляют большинству профессиональных инвесторов, которые, согласно требованию законодательства, должны вкладывать большую часть капитала только в низкорисковые инструменты, возможность инвестировать в рынок долевых ценных бумаг, не нарушая мер регулирования и своих обязательств.

4 О коэффициенте конвертации

Коэффициент конвертации (конвертационная цена) позволяет рассчитать число акций, которые инвестор получит вследствие конверсии купонной облигации. Выражается как конвертационная цена или как цифровое отношение и определяется в контракте заранее, наряду с другими условиями эмиссии. Например, 30:1 - означает, что одна конвертируемая облигация с определенной номинальной стоимостью может быть обменена на 30 акций. Однако, условия конвертации, если это прописано в условиях эмиссии, могут с течением времени меняться. Как правило, конвертационная цена в течение определенного периода остается неизменной, после чего она может повышаться.

Например, конвертируемая ценная бумага с номиналом одна тысяча рублей может иметь первичную конвертационную цену в 100 рублей в течение первых двух лет, 125 рублей – в следующие два года, 200 – в последующие несколько лет. Соответственно, инвестор в первые два года при конвертации одной облигации получит 10 акций, за последующие два года – 8 акций, затем – 5 акций. То есть ценная бумага с течением времени конвертируется в меньшее число акций, поэтому, чтобы избежать обесценения капитала, инвестору выгодна ранняя конвертация.

Принудительная конвертация: эмитент имеет право принудительно отозвать конвертируемые облигации.

5 Виды и типы конвертируемых ценных бумаг

В зависимости от права на конверсию, можно выделить два вида ценных бумаг:

Безусловно конвертируемые – владелец имеет безусловное право на конвертацию;
Условно конвертируемые – дают их владелицу право на конвертацию только в случае неспособности эмитента погасить свою задолженность по облигациям.

Также выделяют несколько типов конвертируемых облигаций:

Ценные бумаги с обязательной конвертацией – в этом случае владелец обязан провести их конвертацию в акции;
Конвертируемые облигации с нулевым купоном – купонные платежи по ним не предусмотрены, и они при размещении реализуются с дисконтом.
Обмениваемые ценные бумаги, которые конвертируются в акции иной компании, зачастую к эмитенту облигаций не имеющие никакого отношения.
Дисконтные конвертируемые облигации позволяют инвестору получать смешанный доход в форме дохода от купона и дисконта.
Конвертируемые с варрантом – по ним предусмотрен более низкий купон и выплата более высокой премии относительно традиционных конвертируемых облигаций.

Таким образом, мы рассмотрели характеристику этого вида ценных бумаг и их достоинства и недостатки для инвестора и эмитента.

На фондовом рынке особым интересом инвесторов пользуются конвертируемые облигации, имеющие возможность обмена на обыкновенные акции в установленное проспектом эмиссии время по определенной цене. К важнейшим параметрам облигационного займа, учитываемым инвестором при принятии решения о целесообразности проведения конвертации, относятся:

коэффициент конвертации;
цена конвертации;
ставка купонного дохода.

Коэффициент (ставка ) конвертации - число акций, получаемых инвестором при обмене одной облигации.

Цена конвертации - цена приобретения одной акции в результате конверсионной операции, рассчитываемая по формуле

где N - номинальная стоимость конвертируемой облигации; К - коэффициент конвертации.

Условия конвертации могут меняться в период обращения облигации. Как правило, цена конвертации повышается по мере увеличения срока от момента эмиссии облигационного займа, поэтому инвестору выгодна более ранняя конвертация во избежание обесценения вложенных средств.

Ставка купонного дохода, выплачиваемого эмитентом по конвертируемой облигации, обычно ниже, чем по обычным облигациям, что связано с возможностью для инвестора воспользоваться правом конвертации облигаций в обыкновенные акции в случае наступления приемлемых для него условий. Эмитенты с высоким потенциалом роста стоимости акций устанавливают минимальную купонную ставку по облигациям и максимальный размер конверсионной премии. При объективном отсутствии потенциала роста стоимости акций преимущество конвертации облигаций в акции оценивается на минимальном уровне, и доходность по таким облигациям будет практически эквивалентна доходности по обычным облигациям того же эмитента.

Цена на конвертируемую облигацию соотносится с паритетной конвертационной стоимостью акции ($ к), подлежащей обмену на эту облигацию, и рассчитывается по следующей формуле:

где Р - рыночная цена обыкновенной акции.

Стоимость конвертируемых облигаций в момент эмиссии устанавливается на более высоком уровне, чем конвертационная стоимость. При цене акций, не превышающей конвертационную стоимость облигаций, конвертируемые облигации обращаются в обычном режиме и их рыночная стоимость зависит от ставки процентного (купонного) дохода по ним, надежности эмитента и прочих факторов.

При приближении рыночной цены акций к цене конвертации, конвертационная стоимость начинает оказывать влияние на рыночную стоимость облигации. При этом всегда рыночная стоимость облигации будет превосходить ее конвертационную стоимость на размер конверсионной премии. Указанная премия отражает двойственную природу конвертируемых облигаций (заемные средства с возможностью трансформации в долю в уставном капитале заемщика), что оценивается инвесторами как отдельно оплачиваемое дополнительное обеспечение. Конверсионная премия (Л^) определяется по формуле, имеющей следующий вид

з к ~

А пр р

В случае превышения рыночной стоимости акции над установленной конвертационной стоимостью цена конвертируемой облигации повышается. Этот период является наиболее благоприятным для владельцев конвертируемых облигаций, так как связан с возможностью получения повышенного дохода на вложенный капитал, состоящий из двух компонентов: купонного (процентного) дохода по облигациям и увеличения рыночной стоимости акций.

Годовой доход по конвертируемой облигации

Е=(Р 1 -Р 0)К, (7.24)

где Р 0 , Р { - рыночная цена акции соответственно в предшествующем и текущем году.

Владельцы конвертируемых облигаций, кроме повышенного уровня защиты своих инвестиций (по сравнению с вложениями в акции), получают более высокий доход на вложенный капитал, чем акционеры. Получаемый акционером доход формируется из двух составляющих: дивиденда (1 - Р 0). Дивиденд по акциям с учетом коэффициента конвертации существенно ниже величины купонного дохода по облигациям (с!

В данной ситуации интересы владельцев облигаций коренным образом расходятся с интересами эмитента, несущего повышенные расходы по выплате фиксированного купонного дохода, превышающего размер дивидендов по акциям. Эмитент в определенные периоды времени может отказаться от выплаты дивиденда по обыкновенным акциям, в то время как облигационный заем является источником регулярных процентных выплат. В связи с этим эмитент с целью минимизации стоимости обслуживания заемного капитала заинтересован в ускорении процесса конвертации выпущенных облигаций в акции. Наиболее распространены в данном случае следующие побудительные мотивы для стимулирования инвесторов к процессу конвертации облигаций:

повышение дивиденда по обыкновенным акциям до размера, превышающего купонные выплаты по конвертируемым облигациям. Данный способ стимулирования для эмитента является достаточно дорогим, так как требует выплаты повышенного размера дивидендов всем акционерам. Он может заинтересовать не всех держателей конвертируемых облигаций, так как гарантии постоянной выплаты повышенных дивидендов эмитентом отсутствуют;
стимулирование обмена облигаций на акции с помощью установления ступенчатых конвертационных цен, повышающихся с течением времени и тем самым стимулирующих инвесторов к проведению конвертации в более ранние сроки. Однако некоторые инвесторы все равно отдадут предпочтение облигациям как наиболее надежному финансовому инструменту, гарантирующему получение устойчивого дохода и дающему приоритет при ликвидации эмитента в очередности кредиторов;
стимулирование конвертации путем запуска процесса досрочного выкупа облигаций, если право на досрочный отзыв предусмотрено проспектом их эмиссии, с установлением цены выкупа существенно ниже конвертационной стоимости. Инвестор, не воспользовавшийся правом конвертации в данном случае, зафиксирует значительные убытки от выкупа облигаций эмитентом по заведомо низкой цене. Необходимо отметить, что возможность досрочного выкупа облигаций эмитентом негативно влияет на рыночную стоимость конвертируемых облигаций, фактически теряющих в своей стоимости премию за повышенную надежность обеспечения.

При наличии в проспекте эмиссии условия об отказе в выплате

купонного дохода за период со дня его последней выплаты до дня

конвертации инвестору целесообразно проводить конверсионную

операцию в день, следующий за днем получения купонного дохода.

Контрольные вопросы и задания

1. Как рассчитывается курс облигации?
2. Из чего складывается доход от облигаций для инвестора?
3. Как рассчитывается текущая доходность облигации? На использовании какого метода строится ее оценка?
4. Перечислите важнейшие факторы, влияющие на стоимость облигации конкретного эмитента.
5. Что такое оговорка об отзыве и как ее наличие влияет на цену облигации?
6. Перечислите важнейшие агентства, формирующие рейтинги облигаций. Какие виды рейтингов считаются инвестиционными, а какие - мусорными?
7. Как определить доходность бескупонной облигации к погашению?
8. Запишите формулу текущей стоимости облигации с фиксированным купоном.
9. Что характеризует показатель дюрации облигаций?
10. В чем преимущество конвертируемых облигаций для инвестора? Как определяется цена конвертации для облигаций?
11. Расскажите, что приводит к образованию конверсионной премии и как она рассчитывается.

Конвертируемые облигации

Владелец данных облигаций помимо купонных платежей и права получить номинальную стоимость, имеет также возможность конвертировать (обменять) облигации на определенное число других ценных бумаг. Почти всегда речь идет об обмене на обыкновенные акции.
Основное отличие от конвертируемых облигаций от облигаций с варрантом состоит в том, что варрант может быть отделен от облигации и продаваться отдельно, исполнение варранта никак не связано с облигацией. В отличие от этого конвертируемая облигация может быть только обменена.
Идея выпуска конвертируемых облигаций - привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и росте своих капиталовложений в случае роста акций фирмы. Таким образом, конвертируемые облигации являются для инвесторов "гибридной" ценной бумагой, обладающей свойствами и акций, и облигаций.
Конвертируемые облигации дают эмитенту снизить процентные выплаты, потому что инвестор, приобретающий конвертируемые облигации, согласен примириться с более низким купонным процентом, поскольку имеет дополнительную возможность выигрыша при конвертации.
Исследователи не имеют однозначного объяснения того, почему фирмы выпускают конвертируемые облигации. По мнению ряда авторов, в 2/3 случаев конечной целью фирмы является выпуск акций, и фирмы, выпускающие конвертируемые облигации, уверены в росте цены их акций. Одним из объяснением выпуска конвертируемых облигаций является то, что в практической инвестиционной деятельности фирма может сталкиваться с многоступенчатыми проектами. Например, фирма имеет проект, который может начать реализовываться в данный момент. Кроме того, имеется другой проект, который, возможно, станет целесообразным через некоторое время; однако эта возможности может и не быть. В этом случае, выпуская конвертируемые облигации, фирма решает задачу финансирования доступного проекта, а при реализации следующего проекта фирма надеется иметь средства за счет осуществления конвертации.
Конвертируемые облигации, помимо других характеристик, типичных для всех других видов облигаций, обладают также рядом дополнительных характеристик. При этом важно подчеркнуть, что в разных странах конвертируемые облигации могут иметь существенные отличия, которые необходимо принимать во внимание.
Дата конверсии - дата, в которую можно произвести конвертацию. Обычно оговаривается не конкретная дата, а срок, начиная с которого можно производить обмен. Однако в ряде стран, в частности, в Испании, при выпуске облигации фиксируется ряд дат (обычно 2 или 3), в которые может быть проведен обмен (Fernandez, 1996).
Конверсионное отношение - количество других ценных бумаг (акций), в которое может быть конвертирована 1 облигация. С конверсионным отношением связано понятие цена конверсии, определяемая как цена акции, получаемая при конвертации. При выпуске конвертируемых облигаций цена конверсии обычно устанавливается на 10-30% выше, чем текущая рыночная цена акции. Однако может применяться и другой принцип установления конверсионного отношения. В Испании, в частности, владелец конвертируемой облигации имеет право обменять облигацию на акции исходя из рыночной цены акции, сложившейся за определенной количество дней, предшествующее дате конвертации, и скидки относительно этой цены (в процентах), записанной в проспекте эмиссии облигаций. В зависимости от выбора конверсионного отношения эмитент может придавать облигации черты как "классической" облигации (если конверсионное отношение высоко и вероятность конвертации мала), так и обыкновенной акции (если конверсионное отношение низкое, и вероятность конвертации велика). Среди конвертируемых облигаций также существует ряд разновидностей. Среди них можно выделить следующие:

Конвертируемые облигации с нулевым купоном - В англоязычной литературе данные облигации известны под названием LYONS (Liquid Yield Option Notes). Данные облигации не предусматривают купонных платежей и реализуются с дисконтом, а в остальном аналогичны обычным конвертируемым облигациям. Одной из особенностей LYONS является то, что в них обычно предусмотрен пут опцион, т.е. право продать их эмитенту по заранее оговоренной цене. Обычно пут опцион может быть исполнен каждые 5 лет. Впервые данные облигации были выпущены в 1985 году при содействии инвестиционного банка Merrill Lynch, и уже через несколько лет после появления на долю LYONS пришлось около 20% рынка конвертируемых облигаций. Эмитентами LYONS обычно являются крупные компании с высоким кредитным рейтингом.
Обмениваемые облигации - Представляют собой облигации, обмениваемые на ценные бумаги (акции) другого эмитента. В США это сравнительно редкий тип облигаций, к примеру, к концу 80-х гг. на американском рынке активно продавались подобные облигации всего 12 эмиссий. В Европе обмениваемые облигации получили большее распространение, что связано с распространенной практикой совместного владения корпорациями акциями друг друга (Euromoney, Aug 1998). Если компания желает продать свои доли в других корпорациях, то в некоторых случаях это выгоднее сделать путем выпуска обмениваемых облигаций.
Конвертируемые облигации с обязательной конвертацией - Отличие данных облигаций от обычных конвертируемых облигаций состоит в том, что владелец в течении срока обращения облигации обязан осуществить их конвертацию в другие ценные бумаги (акции). Данный вид облигаций является сравнительно новым в мировой практике, и если в США такие облигации уже получили распространение, то в Европе были осуществлены только единичные выпуски, которые не пользовались большой популярностью. Интересно отметить, что термин "конвертируемые облигации" в Российской практике применяется именно к облигациям с обязательной конвертацией.

Конвертируемая облигация (Convertible Bond) дает ее владельцу право на периодические платежи, а также возможность обменять ее на обыкновенные акции компании-эмитента через определенный срок по определенной цене. При конвертации облигаций держатель получает акции и теряет право на купонный доход.

Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и в увеличении капиталовложений в случае роста стоимости акций компании.

В связи с тем, что подобные долговые бумаги предоставляют возможность конвертации в акции, ставка купона по ним обычно ниже, чем по обыкновенным облигациям.

Цена обыкновенных акций, по которой облигация может быть конвертирована, основана на коэффициенте конвертации , который представляет собой показатель числа акций, которые можно купить за каждую облигацию.

Например, если облигация номиналом в $1000 имеет коэффициент конвертации 10, то ее можно конвертировать в 10 обыкновенных акций, что означает цену акции в $100.

Однако это не значит, что держатель облигации немедленно обменяет ее на акции - это случится лишь тогда, когда рыночная цена акции будет равна или превысит величину, предполагаемую коэффициентом конвертации. Если рыночная цена обыкновенных акций превысит цену, предполагаемую коэффициентом конвертации, то цена облигации тоже возрастет, поскольку ее стоимость, основанная на ее конвертируемости, теперь больше, чем ее цена, основанная на потоке будущих процентных платежей от компании в качестве платы за облигацию.

Преимущества для инвестора

Для инвестора конвертируемые финансовые инструменты – это не только возможность дополнительных прибылей, но прежде всего гарантированная доходность и минимум рисков.

При росте цены на акции эмитента инвестор получает премию в результате переоценки акций. В случае понижения цены – возвращает собственные средства и получает гарантированный доход.

У большинства выпусков конвертируемых облигаций устанавливается только одна дата конверсии. Как правило, право на конвертацию появляется у инвестора через 3-5 лет после первоначального выпуска.

Виды конвертируемых облигаций

В зависимости от того, в какой ситуации владельцу облигации предоставляется право на конвертацию, можно выделить два вида конвертируемых облигаций.

1. Безусловные – предоставляют безусловное право на конвертацию, в том числе и в случае добросовестного исполнения эмитентом обязательств по своим долговым бумагам.

2. Условно конвертируемые – предоставляют право на конвертацию лишь в случае, когда эмитент не способен погасить свой долг по облигациям.

Также выделяют следующие типы конвертируемых облигаций.

Конвертируемые облигации с нулевым купоном –известны как LYONS (Liquid Yield Option Notes), не предусматривают купонных платежей и реализуются с дисконтом при размещении. Обычно в них также заложен пут опцион – право продать их эмитенту по заранее оговоренной цене.

Обмениваемые облигации – конвертируются в акции другой компании, зачастую, не имеющей отношения к эмитенту облигаций. Так, если компания хочет продать свои доли в других корпорациях, то в некоторых случаях это выгоднее сделать путем выпуска обмениваемых облигаций.